研究报告 | 《互金》系列：好与坏，互联网金融野蛮生长----2013

投研团队将为读者推出“互联网金融”系列文章，敬请期待！

2013年至2016年期间，不同于早期互联网金融的萌芽阶段，有两大特点：一是移动互联网金融的兴起，二是基于区块链的互联网货币快速发展技术。

由于移动互联网和区块链这两个革命性事物的出现，这不是局部的改进，而是产业革命和颠覆。 互联网金融的蓬勃发展，基于坚实的底层技术基础，彻底改变了人类世界。 经济货币的运作模式大大拓宽和改变了互联网金融的融资渠道，也带来了巨大的市场机会，直接导致了互联网金融各种创新模式的出现，从而在未来几年内带来前所未有的互联网金融。 繁荣。

野蛮生长阶段的技术储备：

互联网金融是一种不同于传统模式的新型直接融资模式。 具有支付便捷、市场信息不对称程度极低、基金供需双方在基金期限匹配和风险分担、资源配置等方面的成本低廉等优点。 特征。 随着移动互联网技术的不断发展，互联网金融逐渐将触角伸向移动终端，衍生出移动互联网金融。 我们认为，正是因为移动互联网金融的兴起，客观上造就了这一时期互联网金融的野蛮生长。 2013年至2016年期间，不同于早期互联网金融的萌芽阶段，有两大特点：一是移动互联网金融的兴起，二是基于区块链的互联网货币快速发展技术。

（一）移动互联网金融的兴起成为互联网金融爆发的技术基础

移动互联网金融继承了互联网金融的诸多特点。 首先，移动互联网金融进一步打破了传统商业银行对资金支付中介渠道的垄断。 其次，移动互联网金融加速了传统商业银行高息盈利模式的崩溃。 此外，移动互联网金融还触及了商业银行的中间业务。 以支付宝手机钱包为例，其业务领域目前涵盖支付、基金销售、保险等传统银行领域。 数据显示，2013年，基金认购市场已成为互联网金融的第三大细分市场，交易额达0.56万亿元。 移动互联网金融也有自己的特点。 首先，移动互联网金融进一步强化了快捷、便捷的理念。 其次，移动互联网金融具有更强的病毒式传播能力。 基于移动平台或社交网络平台推送金融产品和服务，可以在极短的时间内完成传播、购买/办理等各种操作。 同时澳洲比特币取款机，移动互联网金融的用户粘性更高。 手机作为移动终端，比PC具有更高的特异性和隐私性，用户的使用时间碎片化、分布分散，即时性强。 因此，基于移动端的金融服务和产品具有更高的用户粘性。

从2013年到2016年，从技术角度来看，可以考虑以下条件，为互联网金融提供合适的技术支撑和合适的生长土壤。

(1) 终端支持：智能手机的普及。

据美国市场研究公司尼尔森发布的《2013年移动消费者报告》显示，中国智能手机普及率已超过美国和英国，仅次于韩国。 根据尼尔森的报告，智能手机在各国手机用户中的普及率如下：美国53%，英国51%，韩国67%，中国66%，但只有10% %，土耳其 19%，巴西 36%，俄罗斯 37%。 艾瑞咨询数据显示，2013年智能手机出货量3.2亿部，同比增长64.1%； 智能手机保有量5.8亿部，同比增长60.3%。 智能手机的快速普及为金融业务移动终端平台的建设提供了良好的终端基础。

(2)渠道支撑：移动电子支付、移动支付的兴起。

随着银联和运营商的高调入局、央行第三方支付牌照的发放以及各项扶持政策的陆续出台，我国“移动支付”正式从概念走向应用，有望达到规模。 作为支付渠道，现阶段主要有以支付宝手机钱包、微信支付为代表的移动电子支付，以及以NFC为代表的移动支付。 2013年，快的和滴滴两大打车软件的激烈“PK”，折射出阿里和腾讯两大企业巨头不遗余力推广和布局移动电子支付的战略实践，以及电子支付的进步。 PC端向移动端逐步加速； 同时，电信运营商也加强与银行的合作，进一步推广NFC移动支付，如中国联通、中国光大银行、广发银行、中国移动、中国银行、招商银行等联合推出NFC支付。 据艾瑞咨询统计数据显示，2009年我国移动支付行业市场份额仅为389.8亿元，2012年增长近四倍至1511.4亿元，三年复合增长率达57.10% . 保守估计，按照今年的复合增长率，到2016年我国移动支付行业市场份额将接近万亿元。

(3)网络支撑：3G网络进一步普及，4G开始。

截至2013年12月，全国所有城市均已实现3G基本覆盖，3G业务普及率不断提高。 2013年，2G手机用户减少5185万户，占全部手机用户的67.3%。 3G手机新增用户1.69亿户，总规模超过4亿户。 手机用户普及率达到32.7%，同比提高11.8个百分点。 同时，随着4G牌照的发放澳洲比特币取款机，2013年12月，中国移动正式开启LTE-TDD商用。 在已部署4G网络的326个城市（含试点），理论下行速率可达100Mbps； 2014年1月，中国联通将WCDMA网络全部升级为HSPA+（3.75G），下行速率42Mbps； 中国电信也推出了4G混合网络计划。 3G/4G高速移动互联网的快速发展极大地改变了用户使用移动终端的习惯，为未来三年互联网金融的发展提供了良好的网络支撑。

(4)第三方支付牌照、民营银行等金融改革为公募基金的爆发奠定了基础。

随着我国金融体制改革的进一步深化，一系列规范和鼓励金融创新的政策密集出台。 例如，2011年5月，中国人民银行向支付宝、快钱等27家企业颁发了第一批第三方支付牌照，正式将第三方支付纳入监管体系； 《关于金融支持经济结构调整转型升级的指导意见》对未来金融改革提出了10条改革政策，其中包括“尝试设立民营银行、金融租赁公司和民间资本自担风险发起的消费金融公司。 “ 2013年11月，中共十八届三中全会通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》正式提出“发展普惠金融，鼓励金融创新，促进金融创新”。丰富金融市场层次和产品”。 这是“普惠金融”理念首次正式写入党的决议，作为全面深化改革的内容之一，为今后互联网金融的发展提供了有力的政策保障和支持。数年。

（5）移动互联网时代人们理财的便利，促成了公募基金的爆发式增长。

2013年，以余额宝为代表的互联网金融产品通过低起点收集人们的闲置资金，在极短的时间内吸纳了数千万用户。 提高理财意识。 随着余额宝等基于互联网和移动互联网的金融创新的出现，越来越多的人开始将闲置资金投资于各种“类余额宝”的工具和理财产品，并进行沟通交流。产品和服务通过便捷的信息传播。 服务比较。

随着移动互联网的快速发展以及第三方支付、民营银行等相关产业政策的陆续颁布实施，除了以传统银行、投资、保险为代表的金融企业布局外，还有电信运营商、互联网公司等企业、电子商务公司、支付公司、P2P/C2P借贷机构等参与者正在加快涉足互联网金融业务。 市场竞争者呈现多元化趋势，有望形成基于移动互联网的“泛金融生态圈”。 金融服务边界进一步拓展。 模糊的。 可以说，没有移动互联网金融的兴起，就没有这一时期互联网金融生态的泛滥。

下一章，我们将向大家展示，在此期间，BATJ借助移动互联网的优势，以独立运营和战略布局的方式快速介入各个金融领域，成为新型金融集团的代表案例。

（二）基于区块链技术的创新成为划时代的金融革命

2013-2016年期间，一种新型货币开始悄然盛行，掀起互联网金融新一轮风暴，这就是基于区块链技术的电子货币。 互联网金融的核心是点对点支付，而电子货币设计的核心挑战之一就是重复支付问题。 区块链是一种基于比特币协议的开放式账户系统，由不同的节点参与。 它是海量数据存储、去中心化终端传输、秘密密码学等计算机技术的一种新的应用模式。

2008年，一个叫中本聪的人在一篇名为《比特币：一种点对点电子现金系统》的论文中首次提出了比特币。 中本聪结合之前多项数字货币发明，如 B-money 和 HashCash，创建了一个完全去中心化的电子现金系统，不依赖中央机构进行货币担保或结算交易验证担保。 关键创新是使用分布式计算系统每 10 分钟进行一次全网“选举”（称为“工作量证明”算法），这使得去中心化网络能够同步交易记录。 这巧妙地解决了一个货币单位可以被花费两次的双重支出问题。 此前，双重支出问题是数字货币的弱点，通过中央清算所清算所有交易来处理。 正是因为有了区块链技术，后来各种电子货币如潮水般涌来，背后聚集了投资者、投机者、跟风者，吸引了骗子入局ICO，掀起互联网金融新浪潮。 .

区块链技术的发展历程及其在金融领域的应用

（一）理论基础及发展阶段：

1990年代至2008年。这一阶段对区块链技术的研究主要集中在密码学、虚拟货币、海量数据存储和验证可能性的讨论上。 1991年，Haber和Stornetta在《如何为电子文件添加时间戳》一文中首次研究了记录数据传输过程的问题。 1997年，Adam Baker发明了哈希现金（ashcash），设计了一个用于数据传输的时间戳服务器，用工作量证明机制解决了垃圾邮件问题。 同年，Haber 和 Stonita 提出了一种利用时间戳来保证数字文件安全的方法。 后来，戴伟发明了B-money，指出在无担保的情况下，利用计算机交易规则和独特的网络系统，可以使每台计算机独立写入交易记录，从而形成网络内相互监督的机制，为安全交易。 理论基础。

1999年，邵恩·范宁开发了Napster音乐共享软件，实现点对点文件传输（P2P传输）。 2004年，芬尼推出了一种电子货币，它使用可重复使用的工作量证明机制来防止外部攻击，并为基于特定局域网的区块链系统提供保护。

（2）区块链技术实践探索阶段：2009年至2013年

这一阶段的主要特点是比特币挖矿和内测，比特币交易平台的不断建立，区块链技术的共享和修订。 2009年，中本聪挖掘出了世界上第一批比特币，并采用了工作量证明机制（即在申请访问服务器之前必须出具某种工作量证明）来解决双重支付问题。 2010年，全球首家比特币交易商MT.GOX成立，比特币价格首次达到1美元一枚。 随后，整个比特币网络的计算速度达到900GH/s，显卡“挖矿”大行其道，比特币价格达到11美元一币。 2012年Ripple系统发布，引入区块链技术进行跨境转账。 随后，世界上第一个在欧盟法律框架下建立的比特币交易所——法国比特币中央交易所诞生了（Saito，2015）。 2013年，德国政府首次正式承认比特币为法定货币。 世界上第一台比特币ATM机在加拿大启用，比特币的交易价格创下了每枚1242美元的历史新高。

（三）金融机构及相关企业实际应用阶段：

2014年至今。 2014年以来，区块链技术的并购与投资成为热点。 包括巴克莱银行、桑坦德银行和摩根大通在内的全球众多金融机构已经开始积极开发和储备区块链技术，为区块链技术逐步应用于金融领域奠定了基础。 2014年，戴尔、微软等公司相继宣布参与研发开放式账本系统并支持比特币支付方式，掀起区块链并购投资热潮（Meiklejohn，2016）。 同时，国外多家大型金融机构和企业也开展了区块链技术的应用试点。 分布式账本初创公司R3CEV, LLC宣布与高盛、瑞银等多家银行结成联盟，共同开发区块链技术，共享区块链技术测试数据，共同探索区块链技术在金融领域的应用。 同年，微软联合R3CEV区块链联盟，共同研究积极探索区块链技术； 中国平安成为国内首家加入R3CEV区块链联盟的金融机构。

2016年，纳斯达克率先推出基于区块链技术的证券交易平台Ling。 R3CEV与微软携手，与全球40多家大型银行签署了区块链合作项目，利用区块链技术助力保险领域追踪和防范欺诈。

区块链自诞生以来，历经十余年，广泛应用于以下领域：

1. 数字货币

比特币是目前区块链技术最广泛、最成功的应用。 在比特币的基础上，又衍生出大量其他类型的去中心化数字货币，统称为“山寨币”或“山寨币”。

2. 支付结算

与传统支付系统相比，区块链支付可以直接为交易双方进行端到端支付，无需中介机构参与，在提高速度和降低成本方面都有很大的提升。 尤其是在跨境支付方面，如果基于区块链技术构建一个通用的分布式银行间金融交易系统，可以为用户提供全球跨境、实时的任意币种支付结算服务，并且跨境支付将变得方便和便宜。 在跨境支付领域，区块链金融网络KLink是OKCoin于2016年推出的区块链技术应用产品。OKLink是基于区块链技术构建的新一代全球金融传输网络，致力于提升全球价值传输效率同时，提升全球汇款的用户体验。 OKLink链接全球中小金融参与者，包括银行、汇款公司、互联网金融支付平台等，借助区块链技术，大幅提升价值传输的速度、成本、透明度和安全性

3、供应链金融

供应链金融最大的问题是信息不对称。 分布式账本技术可以解决信息不对称的问题。 采用分布式账本技术，多个参与者可以同时加入链上，共享交易、应收应付等数据，只有链上参与者可以查看，解决了借款人、贷款人和核心企业的信息不对称问题. 借助区块链技术，可以实现点对点交易。 由于时间戳不可篡改和全网公开，一旦交易完成，不会出现呆帐，从而避免了异步支付和背书的问题。 此外，供应链金融系统的建设、维护和数据存储可以大大降低成本。 采用区块链技术架构，不需要中央服务器，可以节省系统开发、接入和后期维护的成本，大大降低系统中心化带来的操作风险和运营风险。

4、银行征信管理

目前，无论是对企业还是对个人，商业银行开展信贷业务最基本的考量是借款人自身所拥有的金融信用。 商业银行将每个借款人的信用信息和还款情况上传至央行征信中心，需要查询时，可在符合条件的前提下从央行征信中心下载信息备查。客户的授权。 其中，存在信息不全、数据更新不及时、效率低、使用成本高等问题。 在征信领域，区块链的优势在于可以通过程序算法自动记录征信相关信息，并存储在区块链网络中的每一台计算机上。 信息透明、不可篡改、成本低廉。 商业银行可以在机构内以加密形式存储和共享客户的信用信息。 客户申请贷款时，贷款机构在获得授权后，直接调用区块链的相应信息数据，即可直接完成征信，无需再次到银行。 中央银行申请征信查询。

5.股权证明和交易所证券交易

对于需要永久存储的交易记录，区块链是一个理想的解决方案，可以应用于房产所有权、车辆所有权、股权交易等场景。 其中，股权证明是目前应用最广泛的领域：股权的拥有者可以凭借私钥证明股权的所有权，股权在转让时通过区块链系统转移给下一任拥有者。转移。 第三方的参与。 目前，欧美主要金融机构和交易所纷纷开展区块链技术在证券交易中的应用研究，探索利用区块链技术提高交易和结算效率，构建下一代金融资产交易平台。基于区块链的平台。 在所有交易所中，纳斯达克是最激进的。 已正式上线FLinq区块链私募证券交易平台，可为用户提供管理估值仪表盘、股权变动时间线图、投资者个人股权凭证等功能，让发行公司和投资者更好地追踪和管理证券信息高效。 此外，纽约证券交易所、澳大利亚交易所和韩国交易所也在积极推动区块链技术的探索和实践。

6、财务审计

由于区块链技术能够保证所有数据的完整性、永久性和不可篡改性，能够有效解决审计行业在交易取证、追溯、关联、回溯等方面的难点和痛点。自2014年以来，德勤设立了专门的团队开展区块链技术在审计中的应用研究。 目前已与部分商业银行和企业合作，成功打造了区块链应用的实验性解决方案。 其开发的Rubix平台允许客户创建基于区块链基础设施的各种审计应用程序。 普华永道自2016年宣布大举进军区块链研究领域以来，开始与专注于区块链应用开发的Blockstream、Eris科技公司合作，寻求以区块链技术为全球企业提供公共服务。 此外，区块链技术在P2P借贷平台、去中心化众筹平台等方面也有着巨大的应用潜力和应用场景，吸引着资本的投入和应用探索。

前面说过，由于移动互联网和区块链这两个革命性事物的出现，这不是局部的改进，而是产业革命和颠覆。 互联网金融的蓬勃发展基于坚实的底层技术基础，它彻底改变了人类经济货币的运行方式，大大拓宽和改变了互联网金融的融资渠道，也带来了巨大的市场机遇，直接带动了互联网金融各种创新模式的出现，将带来未来几年。 互联网金融空前繁荣。

投研团队介绍

王朝阳：博士武汉大学经济学学士，金融学博士后，曾在招商银行总行战略发展部、投资管理部从事宏观战略分析和投资管理工作，现任招商银行总经理助理兼首席研究员前海金融。 董源：大连理工大学硕士，中国地质大学/华中科技大学双学士，7年以上证券行业从业经验。 曾任证券研究所研究员，证券公司资产管理部投资总监，现任招行前海金融策略分析师。 陈晓晖：哈尔滨工业大学学士、硕士，金融与IT相结合，曾在知名证券公司担任战略研究员，现任招行前海金融战略分析师。 詹颖宇：美国伊利诺理工大学硕士，西南财经大学学士，曾在四大会计师事务所从事审计工作，现任招行前海金融行业研究员。

研究员承诺

招行前海投研团队本着勤勉尽责的专业态度，独立、客观地出具了本报告。 本报告的观点、逻辑和论据均为研究者的研究成果，相关信息和引用的文字均已注明。 本报告旨在根据公开可用的信息来源，清楚准确地反映研究人员的观点。 我的报酬中没有任何部分与本报告中的具体建议或意见直接或间接相关。